М.Видео — один из крупнейших ритейлеров электроники в стране, больше 1200 магазинов, свой маркетплейс, новые форматы шоурумов. Бренд сильный, локации топовые. Но всё это — про витрины.

А теперь про цифры.

2024 год — без радости.
Выручка сократилась до 250 млрд, EBITDA выросла символически, а убыток — почти 10 млрд. Кэш есть (22,7 млрд), но это не спасает: проценты по долгам съедят всё уже в первом полугодии, плюс сезонный отток.
Оперпоток загружен, а сама компания — на тонкой грани между «ещё держимся» и «уже не вытягиваем».

Долговая нагрузка — как снежный ком.
108 млрд долга, из них 104 — краткосрочные. 48 млрд сконцентрированы у одного банка. Именно он (по слухам — ПСБ) держит в руках кнопку «стоп».
Сроки облигаций можно смотреть, но это скорее для любопытства. Ключевой риск — что решение по судьбе компании примется не на оферте, а в кабинете, и без предупреждения.

Капитал — отрицательный, -20 млрд.
Ковенанты регулярно нарушаются. Банки пока закрывают на это глаза, но, как верно подмечено, «эта музыка не может быть вечной». Гудвил в 50 млрд висит балластом: активы не растут, бренд — под вопросом, рентабельность снижается.

Что сделали акционеры?
Выдали 30 млрд докапитализации. Хороший жест, он помогает закрыть ближайшие платежи. Но выглядит это скорее как экстренное вливание, чем стратегический разворот.

И вишенка — займы.
Выдано больше, чем есть собственного капитала. Кто получатель, на каких условиях — неизвестно. Начисление процентов идёт, оплат — нет. Получается, держатели облигаций финансируют не только ритейл, но и какие-то параллельные истории. Под честное слово.

Вывод:
М.Видео — не про падение, а про зависание.
Живой бизнес с сильным брендом, но с фундаментально разбалансированными финансами. Всё держится на банке и акционерах. Пока держится.

Доходности по флоатерам высокие, и, возможно, это компенсирует риски. Но покупать такую бумагу — это не про диверсификацию, это про сознательную ставку на то, что "всё обойдётся".

Хочешь быть внутри? Следи за каждым отчётом, каждым движением на балансе и каждым намёком от банка. И держи палец на кнопке.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале