Экономическая активность Китая неожиданно замедлилась в начале года, что прервало динамику восстановления, начатую мерами стимулирования, и подчеркнуло необходимость для Пекина предпринять больше мер для предотвращения очередного замедления.

Активность фабрик сократилась в январе после трех месяцев роста, а индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности (Manufacturing PMI) упал до 49,1, самого низкого значения с августа. Непроизводственный показатель для строительства и услуг упал до 50,2, что чуть выше отметки 50, которая разделяет рост и сокращение.

Разочарование последовало за другими официальными данными, показывающими, что фискальная поддержка экономики со стороны правительства была слабой в прошлом году. Промышленные компании сообщили о третьем году подряд падении прибыли, поскольку сохраняется дефляционное давление, хоть и программа субсидирования покупок потребительских товаров и оборудования способствовала росту прибыли в конце 2024 года.

Срочность принятия необходимых мер только возрастает, поскольку Дональд Трамп угрожает ударить по китайскому экспорту тарифами, что ослабит иностранный спрос в то время, когда внутренние потребители и частные компании уже выступают за осторожность. А находящийся в затруднительном положении сектор недвижимости не демонстрирует никаких признаков устойчивого восстановления.

Что касается монетарных властей, то до сих пор Народный Банк Китая отдавал приоритет стабилизации юаня над смягчением денежно-кредитной политики, что говорит о снижении беспокойства по поводу роста экономики со стороны чиновников.

Данные PMI, опубликованные в понедельник Национальным бюро статистики, являются первыми официальными данными за каждый месяц, дающими представление о состоянии китайской экономики, которая изо всех сил пытается преодолеть двойную проблему: слабый внутренний спрос и растущие препятствия в торговле.

Согласно данным PMI, как производство, так и новые заказы упали до пятимесячного минимума. Отражая слабый мировой спрос, новые экспортные заказы упали до самого низкого уровня с февраля.

Нельзя забывать и о торговых войнах. Резкие пошлины США могут нанести ущерб китайскому экспорту, который составил почти треть роста в прошлом году, и увеличить издержки для производителей, которые и так сталкиваются с ценовым давлением из-за жесткой конкуренции и вялых потребительских настроений. Трамп пока воздержался от введения пошлин на Китай в первые дни своего пребывания у власти, хотя его планы остаются непредсказуемыми.

Фискальная поддержка экономики Китая в 2024 году была ограниченной из-за падения доходов местных властей от продажи земли застройщикам и общего снижения налоговых поступлений.

В прошлом году рост расходов составил примерно 2 трлн юаней (275 млрд долларов США), что меньше, чем Пекин прогнозировал, в основном из-за недорасхода средств местными государственными инфраструктурными фондами.

Правительства китайских провинций получают большую часть своих доходов от продажи земли девелоперам — источник дохода, который за последние несколько лет иссяк и вынудил региональных чиновников сократить свои расходы, что подорвало фискальный стимул экономики.

Общие фискальные расходы центральных и местных органов власти в рамках двух основных бюджетов, охватывающих все — от повседневных расходов до инфраструктурных проектов, — с 2021 года ежегодно росли в среднем всего на 1,5%. Это лишь малая часть от годового роста в 11%, наблюдавшегося пять лет назад, и показывает, в какой степени кризис на рынке недвижимости опустошил государственную казну.

В прошлом году государственные расходы отдавали приоритет инфраструктуре, а не социальному обеспечению. Это изменится, поскольку высшие лидеры уже дали понять, что в 2025 году политика будет больше фокусироваться на потреблении.

Больше интересного контента в моем Telegram.

При написании поста использовались материалы Bloomberg.