С многими практическими целями Дональд Трамп занял пост президента США два месяца назад. Он рассказал нам, что он намерен сделать, и рынки соответствующим образом скорректировались. Но только сегодня он сможет принять конкретные политические меры, и ходят лихорадочные слухи, что это немедленно повлечет за собой целый ряд указов. В США длинные выходные, чтобы отпраздновать День Мартина Лютера Кинга, поэтому рынки будут закрыты в день инаугурации.

Поскольку доллар — убежище, он растет в трудные времена, даже если трудности исходят из США. Он также растет, когда экономика США процветает. Его показатели будут невыразительными во время «мягких посадок», когда рост не является исключительным и никто не беспокоится. Эта комбинация Златовласки может быть хороша для акций и облигаций, но для доллара она плоха.

Экономика Златовласки - это экономика, которая имеет устойчивый экономический рост, предотвращающий рецессию, но не настолько большой рост, чтобы инфляция выросла значительно.

Несколько месяцев назад мир был готов именно к такому результату. Ставки падали, поскольку центральные банки, по всей видимости, спланировали мягкую посадку после инфляции после пандемии. Затем пришла победа Трампа и данные, свидетельствующие о том, что экономика была гораздо более раздута, чем люди думали. Доходность выросла, как и доллар. Между тем, большая часть остального мира в ужасе от того, что грядет. Сила дома сочеталась с резким ростом предполагаемых рисков во всем остальном мире.

Когда Трамп вступил в должность восемь лет назад, долгосрочный бычий рынок казначейских облигаций (то есть доходность неуклонно снижалась) был в полном разгаре. Это закончилось. Удобные предположения о том, что доходность ограничена, больше не действуют. Трейдеры, работающие сегодня на рынке облигаций и форекс, не имеют опыта работы с таким сильным долларом или со ставками, которые неуклонно растут.

Риски Трампа 2.0 высоки, особенно за пределами США, и это побуждает потоки в доллар; но эти риски, похоже, смещены в сторону повышения, поэтому хорошие новости для США также толкают валюту вверх. Никогда невозможно доказать причинно-следственную связь, но ралли доллара почти идеально совпадает с его улучшающимися политическими успехами.

Конечно, ралли доллара зашло дальше, чем можно объяснить разницей в ставках. Однако валютный рынок имеет тенденцию преувеличивать, особенно когда США показывают хорошие результаты, поэтому Deutsche Bank утверждает, что это не обязательно удивительно (и, следовательно, может не быть необходимости ссылаться на тарифы, чтобы объяснить ралли на сегодняшний день).

Если бы сезон отчетов был красной дорожкой, то Уолл-стрит выглядела бы грандиозно и великолепно. Крупнейшие американские банки уже с легкостью превзошли ожидания. Но, как и в случае с долларом, очень сложно отделить политику от дебатов о том, куда дальше пойдут доходы остальных компаний.

Тем не менее, это не непреодолимая задача для 493 компаний из индекса S&P 500, за исключением Великолепной Семерки (Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA, и Tesla), при условии, что экономика восстановится по сигналу. Аналитики Bank of America прогнозируют улучшение фундаментальных показателей в 2025 году, обусловленное циклическим восстановлением в обрабатывающей промышленности. Поскольку половина доходов S&P связана с обрабатывающей промышленностью, это должно привести к росту объемов, что приведет к улучшению операционного рычага и маржи.

Больше интересного контента в моем Telegram.

При написании поста использовались материалы Bloomberg.