Инвесторы на рынке государственных облигаций Китая объемом 11 триллионов долларов никогда не были столь пессимистичны в отношении второй по величине экономики мира как сейчас, и некоторые из них теперь делают ставки на дефляционную спираль, похожую на ту что была в Японии в 1990-х годах.

Доходность китайских суверенных облигаций со сроком погашения через 10 лет за последние недели упала до исторического минимума, создав беспрецедентный разрыв в 300 базисных пунктов с американскими аналогами, несмотря на ряд мер экономического стимулирования, объявленных правительством председателя Си Цзиньпина.

В знак того, насколько серьезно инвесторы относятся к риску «японизации», 10 крупнейших брокерских компаний Китая провели исследование «потерянных десятилетий» соседней страны. Ричард Ку, экономист, известный тем, что проводит параллели между двумя странами, сказал, что к нему обращались китайские компании и аналитические центры с просьбой поделиться своими взглядами. Goldman Sachs Group Inc. на этой неделе заявила, что случай Японии предлагает «ценную схему» для китайских инвесторов в акции, которые были потрясены худшим началом года почти за десятилетие.

Рынки Китая вступили в 2025 год на острие ножа. Когда базовая доходность 10-летних облигаций впервые упала ниже 1,6%, эксперты выдвинули некогда немыслимую перспективу доходности, близкой к нулю. Индекс акций CSI 300 потерял 3,5% за первые четыре сессии этого года, в то время как офшорный юань торгуется вблизи рекордно низкого уровня, что побудило власти противостоять спаду на этой неделе.

Один из способов объяснить длительную борьбу Японии с дефляцией заключается в том, что большое количество компаний и домохозяйств одновременно снижают свою задолженность и в то же время увеличивают свои сбережения, что приводит к быстрому снижению экономической активности, потому что экономика не может расти когда потребитель не тратит.

Проблема в том, что политические предписания китайских политиков до сих пор были недостаточно амбициозными, чтобы обратить вспять падение цен, поскольку слабая потребительская уверенность, кризис недвижимости, неопределенная деловая среда в совокупности подавляют инфляцию. Данные, опубликованные в четверг, показали, что рост потребительских цен остался близким к нулю в декабре, в то время как цены производителей продолжали падать.

Независимо от чьих-либо взглядов, судьба Японии в «потерянные десятилетия» между 1990 и 2010 годами является суровым предупреждением для инвесторов в китайские активы. Японский фондовый индекс Nikkei 225 потерял более 70% своей стоимости за этот период, усугубив боль банков и компаний, поскольку уровни долга к собственному капиталу резко возросли. Показателю потребовалось более 30 лет, чтобы вернуть себе пик 1989 года, подвиг, достигнутый только в прошлом году после длительного периода чрезвычайного денежного стимулирования, смены парадигмы в корпоративном управлении и долгожданного возрождения инфляции.

Но «японизация» — если она действительно произойдет — также создаст и возможности для инвесторов. В нескольких отчетах, опубликованных в прошлом году, китайская брокерская компания Haitong Securities Co. рассмотрела победителей «потерянных десятилетий» Японии, указав на возможности для инвестиций, включая акции с высокими дивидендами, технологические компании с потенциалом для роста и экспортеров с разнообразными источниками доходов.

Тем не менее, время для Китая тикает, и аналитики говорят, что Пекину нужно быстро извлечь уроки из недугов соседа. Один из распространенных советов для властей — возродить жизнерадостность в экономике и стимулировать людей тратить — сложная задача, учитывая продолжающийся кризис доверия.

Больше интересного контента в моем Telegram - https://t.me/mastermind_finance

При написании поста использовались материалы Bloomberg.