В США криптоактивы приравниваются к ценным бумагам — их оценивает по специальным критериям Комиссия по ценным бумагам (SEC), главный биржевой регулятор.

Прежде, чем рассматривать эти критерии, разберёмся с тем, что понимает под ценными бумагами законодательство США. Это понятие охватывает довольно широкий спектр инструментов: от акций и облигаций до более сложных продуктов, таких как, например, деривативы. Все инструменты, а их более десятка, в том числе и «инвестиционный контракт», перечислены в Законе о ценных бумагах 1933 года.
Преимущество законодательства США в том, что оно позволяет включать в понятие «ценные активы» по определённым критериям разные инструменты, включая цифровые активы.

Что такое тест Хоуи?

Для включения того или иного инструмента в перечень ценных активов SEC использует критерии так называемого теста Хоуи (Howey test), который был разработан более полувека назад.

История теста Хоуи началась с судебного заседания 1946 года в деле SEC против компании W.J. Howey Co. В ходе судебного процесса Верховный суд США постановил, что «инвестиционный контракт» нужно считать ценной бумагой. Инвестиционные контракты не подпадают под привычные категории, такие как акции и облигации.

Верховный суд в процессе против W.J. Howey Co. ввёл те самые критерии определения инвестиционного контракта, которые стали называться тестом Хоуи.

Вот эти критерии:

1. Инвестирование денег. Под инвестирование попадает любой вид капитала, например, наличные, чеки или криптовалюты.

2. Организация совместного предприятия, подразумевающая, что доход инвестора зависит от успешной деятельности всего предприятия, а не только от удачных инвестиций.

3. Обоснованное ожидание прибыли подразумевает, что инвесторы вправе ожидать прибыль либо за счет собственных усилий, либо за счет усилий других.

4. Ожидание прибыли, получаемой за счёт усилий других лиц, в том числе от третьей стороны.

Соответствуют ли криптоактивы тесту Хоуи?

SEC разработало руководство по применению теста Хоуи к криптовалютам и другим активам на основе блокчейна. Согласно этому руководству, многие криптоактивы и токены считаются ценными бумагами, поскольку они подходят под критерии теста Хоуи.

Как же именно соотносятся критерии теста Хоуи с криптовалютной сферой?

Понятие совместного предприятия играет ключевую роль в определении криптоактивов. В сфере цифровых активов люди совместно развивают децентрализованные сети, а успех проекта и токенов зависит от коллективного вклада разработчиков, операторов и участников рынка.

Признаки совместного предприятия в криптосообществе:

— Обеспечение работы и безопасности блокчейна за счёт команды разработчиков, майнеров и валидаторов системы.

— Обеспечение ликвидности токенов усилиями маркет-мейкеров и участников DeFi-протоколов, которые создают так называемые пулы ликвидности.

— Возможность использования казначейских фондов для скупки токенов или их финансового обеспечения, что укрепляет доверие инвесторов.

Среди признаков ожиданий инвесторов можно выделить:

— Расчёт вкладчиков на то, что криптоактив со временем вырастет в цене.

— Возможности получения дивидендов или иных форм вознаграждения. Стоит отметить, что некоторые токены дают инвесторам право на часть дохода сети — так работает механизм стейкинга или форма распределения комиссий.

— Расчёт инвесторов на долю от коммерческих успехов от конкретного криптопроекта или всей экосистемы в целом.
Таким образом криптовалюта действительно соответствует критериям теста Хоуи и может считаться ценным активом.

Не стоит забывать, что инвестиции в цифровые активы предполагают вложение средств — фиата, криптовалют или других материальных форм компенсаций — для получения дохода. Это могут быть вложения в виде покупки токенов, участие в ICO или инвестирование в блокчейн-проекты.

Принимаю заказы на написание текстов на бизнес-темы, про маркетинг и IT (кроме бухгалтерии, финучёта, традиционного инвестирования и классической биржевой торговле, про крипту всё обсуждаемо). По всем вопросам пишите в личку на этом сайте.

Ещё больше интересного контента из жизни общества, политики, бизнеса и технологий читайте в Telegram-канале «Политичка».