Центральный банк России столкнулся с серьезной проблемой - высокие процентные ставки не способствуют охлаждению экономики. Возможно, придется сохранять ключевую ставку на нынешнем высоком уровне дольше, чем ожидалось, либо даже повысить ее.

По мнению первого зампреда ВТБ Дмитрия Пьянова, ЦБ столкнулся с отсутствием признаков замедления экономики, несмотря на высокие процентные ставки. В обычной ситуации ключевая ставка 16% была бы достаточной для сдерживания экономической активности.

Пьянов отмечает, что в 2014-2015 годах повышение ключевой ставки коррелировало со снижением экономического роста и помогало охладить экономику. Однако текущая ситуация, начавшаяся в конце 2023 года, значительно отличается от предыдущих кризисов. Пьянов сравнивает ее с "эффектом космонавта Джанибекова" - феноменом, когда длительное пребывание в одних и тех же условиях искажает восприятие реальности.

Несмотря на охлаждающий импульс от высоких ставок, экономика не демонстрирует признаков замедления. Это проявляется в высоких темпах роста ВВП, корпоративного кредитования, превышающего прогнозы, и перегреве рынка труда. Очевидно, что ставка 16% недостаточна для охлаждения экономики, констатирует Пьянов.

При этом ЦБ неоднократно сигнализировал, что это максимально возможный уровень, и ставка, скорее всего, расти не будет. Основной интригой предстоящего в пятницу заседания совета директоров ЦБ по ставке станет возможная смена коммуникации и сигналов. Пьянов ожидает, что ЦБ объявит о более длительном периоде высоких ставок или даст сигнал о потенциальном повышении ставки.

С июля 2023 года российская экономика функционирует в условиях постоянно растущих процентных ставок. Последний раз в октябре ставка была повышена сразу с 13% до 15%, что Пьянов сравнил с битвой при Ватерлоо, когда армия Наполеона потерпела поражение от коалиции европейских стран в июне 1815 года. ЦБ уже несколько заседаний подряд сохраняет ставку на уровне 16%, пытаясь обуздать высокую инфляцию и неустойчивые инфляционные ожидания.

Растущий спрос на кредиты, который не сдерживается даже ростом ключевой ставки, представляет серьезную проблему для регулятора. Центральному банку приходится бороться с растущей инфляцией не только явными методами, такими как повышение ставки, но и скрытыми. Ранее Пьянов назвал этот комплекс неявных мер борьбы с инфляцией "теневой денежно-кредитной политикой".